Valor actual del flujo de caja libre respecto al patrimonio neto (FCFE)
En las técnicas de valoración de flujos de caja descontados (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor presente de alguna medida del flujo de caja. El flujo de caja libre a capital (FCFE) se describe generalmente como los flujos de efectivo disponibles para el accionista después de los pagos a los tenedores de deuda y después de tener en cuenta los gastos para mantener la base de activos de la empresa.
Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Celgene Corp., previsión de flujo de caja libre a capital (FCFE)
US$ en millones, excepto datos por acción
| Año | Valor | FCFEt o valor terminal (TVt) | Cálculo | Valor actual en 17.56% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 9,293 | ||
| 1 | FCFE1 | 12,917 | = 9,293 × (1 + 38.99%) | 10,987 |
| 2 | FCFE2 | 16,852 | = 12,917 × (1 + 30.47%) | 12,193 |
| 3 | FCFE3 | 20,549 | = 16,852 × (1 + 21.94%) | 12,647 |
| 4 | FCFE4 | 23,305 | = 20,549 × (1 + 13.41%) | 12,201 |
| 5 | FCFE5 | 24,444 | = 23,305 × (1 + 4.88%) | 10,885 |
| 5 | Valor terminal (TV5) | 202,237 | = 24,444 × (1 + 4.88%) ÷ (17.56% – 4.88%) | 90,059 |
| Valor intrínseco de Celgene acciones ordinarias | 148,972 | |||
| Valor intrínseco de Celgene acciones ordinarias (por acción) | $209.31 | |||
| Precio actual de las acciones | $108.03 | |||
Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2018-12-31).
¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente del estimado. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.
Tasa de retorno requerida (r)
| Suposiciones | ||
| Tasa de rendimiento del LT Treasury Composite1 | RF | 4.67% |
| Tasa de rendimiento esperada de la cartera de mercado2 | E(RM) | 13.79% |
| Riesgo sistemático de Celgene acciones ordinarias | βCELG | 1.41 |
| Tasa de rendimiento requerida para las acciones ordinarias de Celgene3 | rCELG | 17.56% |
1 Promedio no ponderado de los rendimientos de las ofertas de todos los bonos del Tesoro de EE. UU. con cupón fijo en circulación que no vencen ni son rescatables en menos de 10 años (proxy de tasa de rendimiento libre de riesgo).
3 rCELG = RF + βCELG [E(RM) – RF]
= 4.67% + 1.41 [13.79% – 4.67%]
= 17.56%
Tasa de crecimiento de FCFE (g)
Tasa de crecimiento de FCFE (g) implícita en el modelo PRAT
Celgene Corp., modelo PRAT
Basado en los informes: 10-K (Fecha del informe: 2018-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2017-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2016-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2015-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2014-12-31).
2018 Cálculos
1 La empresa no paga dividendos
2 Ratio de margen de beneficio = 100 × Utilidad neta ÷ Ventas netas de productos
= 100 × 4,046 ÷ 15,265
= 26.51%
3 Ratio de rotación de activos = Ventas netas de productos ÷ Activos totales
= 15,265 ÷ 35,480
= 0.43
4 Ratio de apalancamiento financiero = Activos totales ÷ Capital contable
= 35,480 ÷ 6,161
= 5.76
5 g = Tasa de retención × Ratio de margen de beneficio × Ratio de rotación de activos × Ratio de apalancamiento financiero
= 1.00 × 22.19% × 0.41 × 4.32
= 38.99%
Tasa de crecimiento de FCFE (g) implícita en el modelo de carga única
g = 100 × (Valor de mercado de la renta variable0 × r – FCFE0) ÷ (Valor de mercado de la renta variable0 + FCFE0)
= 100 × (76,887 × 17.56% – 9,293) ÷ (76,887 + 9,293)
= 4.88%
Dónde:
Valor de mercado de la renta variable0 = Valor actual de mercado de Celgene acciones ordinarias (US$ en millones)
FCFE0 = el último año Celgene flujo de caja libre a capital (US$ en millones)
r = Tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de Celgene
Pronóstico de la tasa de crecimiento del FCFE (g)
Celgene Corp., modelo H
| Año | Valor | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 38.99% |
| 2 | g2 | 30.47% |
| 3 | g3 | 21.94% |
| 4 | g4 | 13.41% |
| 5 y siguientes | g5 | 4.88% |
Dónde:
g1 está implícito en el modelo PRAT
g5 está implícito en el modelo de una sola etapa
g2, g3 y g4 se calculan mediante interpolación lineal entre g1 y g5
Cálculos
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 38.99% + (4.88% – 38.99%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 30.47%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 38.99% + (4.88% – 38.99%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 21.94%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 38.99% + (4.88% – 38.99%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.41%