En las técnicas de valoración de flujo de efectivo descontado (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor presente de alguna medida del flujo de efectivo. El flujo de efectivo libre para la empresa (FCFF) generalmente se describe como flujos de efectivo después de los costos directos y antes de cualquier pago a los proveedores de capital.

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Costo promedio ponderado de capital (WACC)
Tasa de crecimiento de FCFF (g)

Celgene Corp., previsión de flujo de caja libre para la empresa (FCFF)

US$ en millones, excepto datos por acción

Año	Valor	FCFF_t o valor terminal (TV_t)	Cálculo	Valor actual en 18.64%
0¹	FCFF₀	5,411
1	FCFF₁	6,066	= 5,411 × (1 + 12.09%)	5,113
2	FCFF₂	6,803	= 6,066 × (1 + 12.15%)	4,833
3	FCFF₃	7,633	= 6,803 × (1 + 12.21%)	4,571
4	FCFF₄	8,569	= 7,633 × (1 + 12.27%)	4,325
5	FCFF₅	9,625	= 8,569 × (1 + 12.32%)	4,094
5	Valor terminal (TV₅)	171,086	= 9,625 × (1 + 12.32%) ÷ (18.64% – 12.32%)	72,778
Valor intrínseco del capital Celgene				95,713
Menos: Deuda (valor razonable)				19,300
Valor intrínseco de Celgene acciones ordinarias				76,413

Valor intrínseco de Celgene acciones ordinarias (por acción)				$107.36
Precio actual de las acciones				$108.03

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2018-12-31).

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¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente del estimado. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.

Celgene Corp., costo de capital

	Valor¹	Peso	Tasa de retorno requerida²	Cálculo
Patrimonio neto (valor razonable)	76,887	0.80	22.50%
Deuda (valor razonable)	19,300	0.20	3.28%	= 3.82% × (1 – 14.04%)

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2018-12-31).

¹ US$ en millones

Patrimonio neto (valor razonable) = Número de acciones ordinarias en circulación × Precio actual de las acciones
= 711,714,480 × $108.03
= $76,886,515,274.40

Deuda (valor razonable). Ver detalles »

² La tasa de rendimiento requerida sobre el capital se estima utilizando CAPM. Ver detalles »

Tasa de rendimiento requerida de la deuda. Ver detalles »

La tasa de rendimiento requerida de la deuda es después de impuestos.

Tasa efectiva estimada (promedio) del impuesto sobre la renta
= (17.20% + 2.40% + 15.70% + 20.80% + 14.10%) ÷ 5
= 14.04%

WACC = 18.64%

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo PRAT

Celgene Corp., modelo PRAT

	Promedio	31 dic 2018	31 dic 2017	31 dic 2016	31 dic 2015	31 dic 2014
Datos financieros seleccionados (US$ en millones)
Gastos por intereses		741)	522)	500)	311)	176)
Utilidad neta		4,046)	2,940)	1,999)	1,602)	2,000)

Tipo efectivo del impuesto sobre la renta (EITR)¹		17.20%	2.40%	15.70%	20.80%	14.10%

Gastos por intereses, después de impuestos²		614)	509)	422)	246)	151)
Gastos por intereses (después de impuestos) y dividendos		614)	509)	422)	246)	151)

EBIT(1 – EITR)³		4,660)	3,449)	2,421)	1,848)	2,151)

Empréstitos a corto plazo y parte corriente de la deuda a largo plazo		501)	—)	501)	—)	606)
Deuda a largo plazo, neta de descuento, excluyendo la parte corriente		19,769)	15,838)	13,789)	14,250)	6,266)
Capital contable		6,161)	6,921)	6,599)	5,919)	6,525)
Capital total		26,431)	22,759)	20,889)	20,169)	13,396)
Ratios financieros
Tasa de retención (RR)⁴		0.87	0.85	0.83	0.87	0.93
Ratio de rendimiento del capital invertido (ROIC)⁵		17.63%	15.16%	11.59%	9.16%	16.06%
Promedios
RR	0.87
ROIC	13.92%

Tasa de crecimiento de FCFF (g)⁶	12.09%

Basado en los informes: 10-K (Fecha del informe: 2018-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2017-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2016-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2015-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2014-12-31).

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2018 Cálculos

² Gastos por intereses, después de impuestos = Gastos por intereses × (1 – EITR)
= 741 × (1 – 17.20%)
= 614

³ EBIT(1 – EITR) = Utilidad neta + Gastos por intereses, después de impuestos
= 4,046 + 614
= 4,660

⁴ RR = [EBIT(1 – EITR) – Gastos por intereses (después de impuestos) y dividendos] ÷ EBIT(1 – EITR)
= [4,660 – 614] ÷ 4,660
= 0.87

⁵ ROIC = 100 × EBIT(1 – EITR) ÷ Capital total
= 100 × 4,660 ÷ 26,431
= 17.63%

⁶ g = RR × ROIC
= 0.87 × 13.92%
= 12.09%

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo de carga única

g = 100 × (Capital total, valor razonable₀ × WACC – FCFF₀) ÷ (Capital total, valor razonable₀ + FCFF₀)
= 100 × (96,187 × 18.64% – 5,411) ÷ (96,187 + 5,411)
= 12.32%

Dónde:
Capital total, valor razonable₀ = Valor razonable actual de Celgene deuda y patrimonio neto (US$ en millones)
FCFF₀ = el último año Celgene liberó el flujo de caja de la empresa (US$ en millones)
WACC = Costo promedio ponderado del capital Celgene

Pronóstico de la tasa de crecimiento del FCFF (g)

Celgene Corp., modelo H

Año	Valor	g_t
1	g₁	12.09%
2	g₂	12.15%
3	g₃	12.21%
4	g₄	12.27%
5 y siguientes	g₅	12.32%

Dónde:
g₁ está implícito en el modelo PRAT
g₅ está implícito en el modelo de una sola etapa
g₂, g₃ y g₄ se calculan utilizando interpolación lineal entre g₁ y g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.09% + (12.32% – 12.09%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.15%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.09% + (12.32% – 12.09%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.21%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.09% + (12.32% – 12.09%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.27%

Celgene Corp. (NASDAQ:CELG)

Valor actual del flujo de caja libre para la empresa (FCFF)

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)

Costo promedio ponderado de capital (WACC)

Tasa de crecimiento de FCFF (g)

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo PRAT

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo de carga única

Pronóstico de la tasa de crecimiento del FCFF (g)