En las técnicas de valoración del flujo de efectivo descontado (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor actual de alguna medida del flujo de efectivo. El flujo de efectivo libre a capital (FCFE) generalmente se describe como los flujos de efectivo disponibles para el tenedor de capital después de los pagos a los tenedores de deuda y después de permitir los gastos para mantener la base de activos de la compañía.

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Tasa de rendimiento requerida (r)
Tasa de crecimiento de FCFE (g)

Amgen Inc., previsión de flujo de caja libre a capital (FCFE)

US$ en millones, excepto datos por acción

Año	Valor	FCFE_t o valor de terminal (TV_t)	Cálculo	Valor actual en 10.57%
0¹	FCFE₀	15,407
1	FCFE₁	22,610	= 15,407 × (1 + 46.75%)	20,448
2	FCFE₂	30,532	= 22,610 × (1 + 35.04%)	24,972
3	FCFE₃	37,651	= 30,532 × (1 + 23.32%)	27,850
4	FCFE₄	42,018	= 37,651 × (1 + 11.60%)	28,108
5	FCFE₅	41,968	= 42,018 × (1 + -0.12%)	25,390
5	Valor de terminal (TV₅)	392,000	= 41,968 × (1 + -0.12%) ÷ (10.57% – -0.12%)	237,153
Valor intrínseco de Amgen acciones ordinarias				363,920

Valor intrínseco de Amgen acciones ordinarias (por acción)				$680.35
Precio actual de la acción				$269.04

Basado en el informe: 10-K (Fecha de presentación de informes: 2022-12-31).

¹ Ver detalles »

¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente de la estimada. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.

Suposiciones
Tasa de rendimiento de LT Treasury Composite¹	R_F	4.83%
Tasa de rendimiento esperada en la cartera de mercado²	E(R_M)	13.53%
Riesgo sistemático de Amgen acciones ordinarias	β_AMGN	0.66

Tasa de rendimiento requerida para las acciones ordinarias de Amgen³	r_AMGN	10.57%

¹ Promedio no ponderado de los rendimientos de las ofertas de todos los bonos del Tesoro de los Estados Unidos de cupón fijo en circulación que no vencen ni se pueden exigir en menos de 10 años (proxy de tasa de rendimiento libre de riesgo).

² Ver detalles »

³ r_AMGN = R_F + β_AMGN [E(R_M) – R_F]
= 4.83% + 0.66 [13.53% – 4.83%]
= 10.57%

Tasa de crecimiento de FCFE (g) implícita en el modelo PRAT

Amgen Inc., modelo PRAT

	Promedio	31 dic. 2022	31 dic. 2021	31 dic. 2020	31 dic. 2019	31 dic. 2018
Datos financieros seleccionados (US$ en millones)
Dividendos declarados sobre acciones ordinarias		4,264)	4,098)	3,843)	3,555)	3,482)
Ingresos netos		6,552)	5,893)	7,264)	7,842)	8,394)
Venta de productos		24,801)	24,297)	24,240)	22,204)	22,533)
Total activos		65,121)	61,165)	62,948)	59,707)	66,416)
Patrimonio contable		3,661)	6,700)	9,409)	9,673)	12,500)
Ratios financieros
Tasa de retención¹		0.35	0.30	0.47	0.55	0.59
Ratio de margen de beneficio²		26.42%	24.25%	29.97%	35.32%	37.25%
Índice de rotación de activos³		0.38	0.40	0.39	0.37	0.34
Ratio de apalancamiento financiero⁴		17.79	9.13	6.69	6.17	5.31
Promedios
Tasa de retención	0.45
Ratio de margen de beneficio	30.64%
Índice de rotación de activos	0.37
Ratio de apalancamiento financiero	9.02

Tasa de crecimiento de FCFE (g)⁵	46.75%

Basado en informes: 10-K (Fecha de presentación de informes: 2022-12-31), 10-K (Fecha de presentación de informes: 2021-12-31), 10-K (Fecha de presentación de informes: 2020-12-31), 10-K (Fecha de presentación de informes: 2019-12-31), 10-K (Fecha de presentación de informes: 2018-12-31).

2022 Cálculos

¹ Tasa de retención = (Ingresos netos – Dividendos declarados sobre acciones ordinarias) ÷ Ingresos netos
= (6,552 – 4,264) ÷ 6,552
= 0.35

² Ratio de margen de beneficio = 100 × Ingresos netos ÷ Venta de productos
= 100 × 6,552 ÷ 24,801
= 26.42%

³ Índice de rotación de activos = Venta de productos ÷ Total activos
= 24,801 ÷ 65,121
= 0.38

⁴ Ratio de apalancamiento financiero = Total activos ÷ Patrimonio contable
= 65,121 ÷ 3,661
= 17.79

⁵ g = Tasa de retención × Ratio de margen de beneficio × Índice de rotación de activos × Ratio de apalancamiento financiero
= 0.45 × 30.64% × 0.37 × 9.02
= 46.75%

Tasa de crecimiento de FCFE (g) implícita en el modelo de una sola etapa

g = 100 × (Valor de mercado de la renta variable₀ × r – FCFE₀) ÷ (Valor de mercado de la renta variable₀ + FCFE₀)
= 100 × (143,910 × 10.57% – 15,407) ÷ (143,910 + 15,407)
= -0.12%

Dónde:
Valor de mercado de la renta variable₀ = Valor de mercado actual de Amgen acciones ordinarias (US$ en millones)
FCFE₀ = el último año Amgen flujo de caja libre a capital (US$ en millones)
r = tasa de rendimiento requerida para las acciones ordinarias de Amgen

Previsión de la tasa de crecimiento del FCFE (g)

Amgen Inc., modelo H

Año	Valor	g_t
1	g₁	46.75%
2	g₂	35.04%
3	g₃	23.32%
4	g₄	11.60%
5 y posteriores	g₅	-0.12%

Dónde:
g₁ está implícito en el modelo PRAT
g₅ está implícito en el modelo de una sola etapa
g₂, g₃ y g₄ se calculan utilizando interpolación lineal entre g₁ y g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 46.75% + (-0.12% – 46.75%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 35.04%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 46.75% + (-0.12% – 46.75%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 23.32%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 46.75% + (-0.12% – 46.75%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.60%

Amgen Inc. (NASDAQ:AMGN)

Valor actual del flujo de caja libre sobre el patrimonio neto (FCFE)

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)

Tasa de rendimiento requerida (r)

Tasa de crecimiento de FCFE (g)

Tasa de crecimiento de FCFE (g) implícita en el modelo PRAT

Tasa de crecimiento de FCFE (g) implícita en el modelo de una sola etapa

Previsión de la tasa de crecimiento del FCFE (g)