En las técnicas de valoración de flujos de caja descontados (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor presente de alguna medida del flujo de caja. El flujo de caja libre a capital (FCFE) se describe generalmente como los flujos de efectivo disponibles para el accionista después de los pagos a los tenedores de deuda y después de tener en cuenta los gastos para mantener la base de activos de la empresa.

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Tasa de retorno requerida (r)
Tasa de crecimiento de FCFE (g)

Allergan Inc., previsión de flujo de caja libre a capital (FCFE)

US$ en miles, excepto datos por acción

Año	Valor	FCFE_t o valor terminal (TV_t)	Cálculo	Valor actual en 11.05%
0¹	FCFE₀	1,666,900
1	FCFE₁	-2,991,870	= 1,666,900 × (1 + -279.49%)	-2,694,281
2	FCFE₂	3,216,416	= -2,991,870 × (1 + -207.51%)	2,608,390
3	FCFE₃	-1,142,580	= 3,216,416 × (1 + -135.52%)	-834,424
4	FCFE₄	-416,567	= -1,142,580 × (1 + -63.54%)	-273,959
5	FCFE₅	-451,726	= -416,567 × (1 + 8.44%)	-267,532
5	Valor terminal (TV₅)	-18,804,796	= -451,726 × (1 + 8.44%) ÷ (11.05% – 8.44%)	-11,137,028
Valor intrínseco de Allergan acciones ordinarias				-12,598,834

Valor intrínseco de Allergan acciones ordinarias (por acción)				$-41.96
Precio actual de las acciones				$231.12

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2014-12-31).

¹ Ver detalles »

¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente del estimado. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.

Suposiciones
Tasa de rendimiento del LT Treasury Composite¹	R_F	4.53%
Tasa de rendimiento esperada de la cartera de mercado²	E(R_M)	13.73%
Riesgo sistemático de Allergan acciones ordinarias	β_AGN.	0.71

Tasa de rendimiento requerida para las acciones ordinarias de Allergan³	r_AGN.	11.05%

¹ Promedio no ponderado de los rendimientos de las ofertas de todos los bonos del Tesoro de EE. UU. con cupón fijo en circulación que no vencen ni son rescatables en menos de 10 años (proxy de tasa de rendimiento libre de riesgo).

² Ver detalles »

³ r_AGN. = R_F + β_AGN. [E(R_M) – R_F]
= 4.53% + 0.71 [13.73% – 4.53%]
= 11.05%

Tasa de crecimiento de FCFE (g) implícita en el modelo PRAT

Allergan Inc., modelo PRAT

	Promedio	31 dic. 2014	31 dic. 2013	31 dic. 2012	31 dic. 2011	31 dic. 2010
Datos financieros seleccionados (US$ en miles)
Dividendos		59,700)	59,500)	60,400)	61,100)	60,900)
Ganancias netas atribuibles a Allergan, Inc.		1,524,200)	985,100)	1,098,800)	934,500)	600)
Ventas netas de productos		7,126,100)	6,197,500)	5,708,800)	5,347,100)	4,819,600)
Activos totales		12,415,700)	10,574,300)	9,179,300)	8,508,600)	8,308,100)
Capital contable total de Allergan, Inc.		7,753,000)	6,463,200)	5,837,100)	5,309,600)	4,757,700)
Ratios financieros
Tasa de retención¹		0.96	0.94	0.95	0.93	-100.50
Ratio de margen de beneficio²		21.39%	15.90%	19.25%	17.48%	0.01%
Ratio de rotación de activos³		0.57	0.59	0.62	0.63	0.58
Ratio de apalancamiento financiero⁴		1.60	1.64	1.57	1.60	1.75
Promedios
Tasa de retención	-19.34
Ratio de margen de beneficio	14.80%
Ratio de rotación de activos	0.60
Ratio de apalancamiento financiero	1.63

Tasa de crecimiento de FCFE (g)⁵	-279.49%

Basado en los informes: 10-K (Fecha del informe: 2014-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2013-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2012-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2011-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2010-12-31).

2014 Cálculos

¹ Tasa de retención = (Ganancias netas atribuibles a Allergan, Inc. – Dividendos) ÷ Ganancias netas atribuibles a Allergan, Inc.
= (1,524,200 – 59,700) ÷ 1,524,200
= 0.96

² Ratio de margen de beneficio = 100 × Ganancias netas atribuibles a Allergan, Inc. ÷ Ventas netas de productos
= 100 × 1,524,200 ÷ 7,126,100
= 21.39%

³ Ratio de rotación de activos = Ventas netas de productos ÷ Activos totales
= 7,126,100 ÷ 12,415,700
= 0.57

⁴ Ratio de apalancamiento financiero = Activos totales ÷ Capital contable total de Allergan, Inc.
= 12,415,700 ÷ 7,753,000
= 1.60

⁵ g = Tasa de retención × Ratio de margen de beneficio × Ratio de rotación de activos × Ratio de apalancamiento financiero
= -19.34 × 14.80% × 0.60 × 1.63
= -279.49%

Tasa de crecimiento de FCFE (g) implícita en el modelo de carga única

g = 100 × (Valor de mercado de la renta variable₀ × r – FCFE₀) ÷ (Valor de mercado de la renta variable₀ + FCFE₀)
= 100 × (69,390,936 × 11.05% – 1,666,900) ÷ (69,390,936 + 1,666,900)
= 8.44%

Dónde:
Valor de mercado de la renta variable₀ = Valor actual de mercado de Allergan acciones ordinarias (US$ en miles)
FCFE₀ = el último año Allergan flujo de caja libre a capital (US$ en miles)
r = Tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de Allergan

Pronóstico de la tasa de crecimiento del FCFE (g)

Allergan Inc., modelo H

Año	Valor	g_t
1	g₁	-279.49%
2	g₂	-207.51%
3	g₃	-135.52%
4	g₄	-63.54%
5 y siguientes	g₅	8.44%

Dónde:
g₁ está implícito en el modelo PRAT
g₅ está implícito en el modelo de una sola etapa
g₂, g₃ y g₄ se calculan mediante interpolación lineal entre g₁ y g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= -279.49% + (8.44% – -279.49%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= -207.51%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= -279.49% + (8.44% – -279.49%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= -135.52%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= -279.49% + (8.44% – -279.49%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= -63.54%

Allergan Inc. (NYSE:AGN.)

Valor actual del flujo de caja libre respecto al patrimonio neto (FCFE)

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)

Tasa de retorno requerida (r)

Tasa de crecimiento de FCFE (g)

Tasa de crecimiento de FCFE (g) implícita en el modelo PRAT

Tasa de crecimiento de FCFE (g) implícita en el modelo de carga única

Pronóstico de la tasa de crecimiento del FCFE (g)