En las técnicas de valoración de flujo de efectivo descontado (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor presente de alguna medida del flujo de efectivo. El flujo de efectivo libre para la empresa (FCFF) generalmente se describe como flujos de efectivo después de los costos directos y antes de cualquier pago a los proveedores de capital.

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Costo promedio ponderado de capital (WACC)
Tasa de crecimiento de FCFF (g)

Allergan Inc., previsión de flujo de caja libre para la empresa (FCFF)

US$ en miles, excepto datos por acción

Año	Valor	FCFF_t o valor terminal (TV_t)	Cálculo	Valor actual en 13.36%
0¹	FCFF₀	1,718,930
1	FCFF₁	811,639	= 1,718,930 × (1 + -52.78%)	715,978
2	FCFF₂	512,052	= 811,639 × (1 + -36.91%)	398,463
3	FCFF₃	404,315	= 512,052 × (1 + -21.04%)	277,543
4	FCFF₄	383,414	= 404,315 × (1 + -5.17%)	232,175
5	FCFF₅	424,446	= 383,414 × (1 + 10.70%)	226,729
5	Valor terminal (TV₅)	17,669,565	= 424,446 × (1 + 10.70%) ÷ (13.36% – 10.70%)	9,438,651
Valor intrínseco del capital Allergan				11,289,539
Menos: Pagarés y deuda a largo plazo (valor razonable)				2,167,600
Valor intrínseco de Allergan acciones ordinarias				9,121,939

Valor intrínseco de Allergan acciones ordinarias (por acción)				$30.38
Precio actual de las acciones				$231.12

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2014-12-31).

¹ Ver detalles »

¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente del estimado. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.

Allergan Inc., costo de capital

	Valor¹	Peso	Tasa de retorno requerida²	Cálculo
Patrimonio neto (valor razonable)	69,390,936	0.97	13.71%
Pagarés y deuda a largo plazo (valor razonable)	2,167,600	0.03	2.08%	= 3.49% × (1 – 40.50%)

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2014-12-31).

¹ US$ en miles

Patrimonio neto (valor razonable) = Número de acciones ordinarias en circulación × Precio actual de las acciones
= 300,237,694 × $231.12
= $69,390,935,837.28

Pagarés y deuda a largo plazo (valor razonable). Ver detalles »

² La tasa de rendimiento requerida sobre el capital se estima utilizando CAPM. Ver detalles »

Tasa de rendimiento requerida de la deuda. Ver detalles »

La tasa de rendimiento requerida de la deuda es después de impuestos.

Tasa efectiva estimada (promedio) del impuesto sobre la renta
= (23.00% + 26.50% + 28.10% + 27.80% + 97.10%) ÷ 5
= 40.50%

WACC = 13.36%

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo PRAT

Allergan Inc., modelo PRAT

	Promedio	31 dic 2014	31 dic 2013	31 dic 2012	31 dic 2011	31 dic 2010
Datos financieros seleccionados (US$ en miles)
Gastos por intereses		69,400)	75,000)	63,600)	71,800)	78,700)
Operaciones discontinuadas		(3,800)	(283,800)	—)	—)	—)
Ganancias netas atribuibles a Allergan, Inc.		1,524,200)	985,100)	1,098,800)	934,500)	600)

Tipo efectivo del impuesto sobre la renta (EITR)¹		23.00%	26.50%	28.10%	27.80%	97.10%

Gastos por intereses, después de impuestos²		53,438)	55,125)	45,728)	51,840)	2,282)
Más: Dividendos		59,700)	59,500)	60,400)	61,100)	60,900)
Gastos por intereses (después de impuestos) y dividendos		113,138)	114,625)	106,128)	112,940)	63,182)

EBIT(1 – EITR)³		1,581,438)	1,324,025)	1,144,528)	986,340)	2,882)

Pagarés por pagar		72,100)	55,600)	48,800)	83,900)	28,100)
Notas convertibles		—)	—)	—)	—)	642,500)
Deuda a largo plazo, excluidos los vencimientos actuales		2,085,300)	2,098,300)	1,512,400)	1,515,400)	1,534,200)
Capital contable total de Allergan, Inc.		7,753,000)	6,463,200)	5,837,100)	5,309,600)	4,757,700)
Capital total		9,910,400)	8,617,100)	7,398,300)	6,908,900)	6,962,500)
Ratios financieros
Tasa de retención (RR)⁴		0.93	0.91	0.91	0.89	-20.92
Ratio de rendimiento del capital invertido (ROIC)⁵		15.96%	15.37%	15.47%	14.28%	0.04%
Promedios
RR	-3.46
ROIC	15.27%

Tasa de crecimiento de FCFF (g)⁶	-52.78%

Basado en los informes: 10-K (Fecha del informe: 2014-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2013-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2012-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2011-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2010-12-31).

¹ Ver detalles »

2014 Cálculos

² Gastos por intereses, después de impuestos = Gastos por intereses × (1 – EITR)
= 69,400 × (1 – 23.00%)
= 53,438

³ EBIT(1 – EITR) = Ganancias netas atribuibles a Allergan, Inc. – Operaciones discontinuadas + Gastos por intereses, después de impuestos
= 1,524,200 – -3,800 + 53,438
= 1,581,438

⁴ RR = [EBIT(1 – EITR) – Gastos por intereses (después de impuestos) y dividendos] ÷ EBIT(1 – EITR)
= [1,581,438 – 113,138] ÷ 1,581,438
= 0.93

⁵ ROIC = 100 × EBIT(1 – EITR) ÷ Capital total
= 100 × 1,581,438 ÷ 9,910,400
= 15.96%

⁶ g = RR × ROIC
= -3.46 × 15.27%
= -52.78%

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo de carga única

g = 100 × (Capital total, valor razonable₀ × WACC – FCFF₀) ÷ (Capital total, valor razonable₀ + FCFF₀)
= 100 × (71,558,536 × 13.36% – 1,718,930) ÷ (71,558,536 + 1,718,930)
= 10.70%

Dónde:
Capital total, valor razonable₀ = Valor razonable actual de Allergan deuda y patrimonio neto (US$ en miles)
FCFF₀ = el último año, Allergan liberó el flujo de caja de la empresa (US$ en miles)
WACC = Costo promedio ponderado del capital Allergan

Pronóstico de la tasa de crecimiento del FCFF (g)

Allergan Inc., modelo H

Año	Valor	g_t
1	g₁	-52.78%
2	g₂	-36.91%
3	g₃	-21.04%
4	g₄	-5.17%
5 y siguientes	g₅	10.70%

Dónde:
g₁ está implícito en el modelo PRAT
g₅ está implícito en el modelo de una sola etapa
g₂, g₃ y g₄ se calculan utilizando interpolación lineal entre g₁ y g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= -52.78% + (10.70% – -52.78%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= -36.91%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= -52.78% + (10.70% – -52.78%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= -21.04%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= -52.78% + (10.70% – -52.78%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= -5.17%

Allergan Inc. (NYSE:AGN.)

Valor actual del flujo de caja libre para la empresa (FCFF)

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)

Costo promedio ponderado de capital (WACC)

Tasa de crecimiento de FCFF (g)

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo PRAT

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo de carga única

Pronóstico de la tasa de crecimiento del FCFF (g)