En las técnicas de valoración de flujos de caja descontados (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor presente de alguna medida del flujo de caja. Los dividendos son la medida más limpia y directa del flujo de caja porque son claramente flujos de caja que van directamente al inversor.

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Tasa de retorno requerida (r)
Tasa de crecimiento de dividendos (g)

YUM! Brands Inc., pronóstico de dividendos por acción (DPS)

US$

Año	Valor	DPS_t o valor terminal (TV_t)	Cálculo	Valor actual en 11.07%
0	DPS₀¹	1.69
1	DPS₁	2.25	= 1.69 × (1 + 33.28%)	2.03
2	DPS₂	2.87	= 2.25 × (1 + 27.20%)	2.32
3	DPS₃	3.47	= 2.87 × (1 + 21.13%)	2.53
4	DPS₄	3.99	= 3.47 × (1 + 15.05%)	2.62
5	DPS₅	4.35	= 3.99 × (1 + 8.98%)	2.57
5	Valor terminal (TV₅)	227.23	= 4.35 × (1 + 8.98%) ÷ (11.07% – 8.98%)	134.44
Valor intrínseco de las acciones ordinarias de YUM (por acción)				$146.52
Precio actual de las acciones				$88.25

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2015-12-26).

¹ DPS₀ = Suma de los dividendos por acción de YUM acciones ordinarias del último año. Ver detalles »

¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente del estimado. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.

Suposiciones
Tasa de rendimiento del LT Treasury Composite¹	R_F	4.67%
Tasa de rendimiento esperada de la cartera de mercado²	E(R_M)	13.79%
Riesgo sistemático de YUM acciones ordinarias	β_YUM	0.70

Tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de YUM³	r_YUM	11.07%

¹ Promedio no ponderado de los rendimientos de las ofertas de todos los bonos del Tesoro de EE. UU. con cupón fijo en circulación que no vencen ni son rescatables en menos de 10 años (proxy de tasa de rendimiento libre de riesgo).

² Ver detalles »

³ r_YUM = R_F + β_YUM [E(R_M) – R_F]
= 4.67% + 0.70 [13.79% – 4.67%]
= 11.07%

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo PRAT

YUM! Brands Inc., modelo PRAT

	Promedio	26 dic. 2015	27 dic. 2014	28 dic. 2013	29 dic. 2012	31 dic. 2011
Datos financieros seleccionados (US$ en millones)
Dividendos declarados		756)	691)	635)	569)	501)
Ingresos netos, ¡mmm! Marcas, Inc.		1,293)	1,051)	1,091)	1,597)	1,319)
Ingresos		13,105)	13,279)	13,084)	13,633)	12,626)
Activos totales		8,075)	8,345)	8,695)	9,011)	8,834)
Patrimonio neto de los accionistas, YUM! Marcas, Inc.		911)	1,547)	2,166)	2,154)	1,823)
Ratios financieros
Tasa de retención¹		0.42	0.34	0.42	0.64	0.62
Ratio de margen de beneficio²		9.87%	7.91%	8.34%	11.71%	10.45%
Ratio de rotación de activos³		1.62	1.59	1.50	1.51	1.43
Ratio de apalancamiento financiero⁴		8.86	5.39	4.01	4.18	4.85
Promedios
Tasa de retención	0.49
Ratio de margen de beneficio	9.66%
Ratio de rotación de activos	1.53
Ratio de apalancamiento financiero	4.61

Tasa de crecimiento de dividendos (g)⁵	33.28%

Basado en los informes: 10-K (Fecha del informe: 2015-12-26), 10-K (Fecha del informe: 2014-12-27), 10-K (Fecha del informe: 2013-12-28), 10-K (Fecha del informe: 2012-12-29), 10-K (Fecha del informe: 2011-12-31).

2015 Cálculos

¹ Tasa de retención = (Ingresos netos, ¡mmm! Marcas, Inc. – Dividendos declarados) ÷ Ingresos netos, ¡mmm! Marcas, Inc.
= (1,293 – 756) ÷ 1,293
= 0.42

² Ratio de margen de beneficio = 100 × Ingresos netos, ¡mmm! Marcas, Inc. ÷ Ingresos
= 100 × 1,293 ÷ 13,105
= 9.87%

³ Ratio de rotación de activos = Ingresos ÷ Activos totales
= 13,105 ÷ 8,075
= 1.62

⁴ Ratio de apalancamiento financiero = Activos totales ÷ Patrimonio neto de los accionistas, YUM! Marcas, Inc.
= 8,075 ÷ 911
= 8.86

⁵ g = Tasa de retención × Ratio de margen de beneficio × Ratio de rotación de activos × Ratio de apalancamiento financiero
= 0.49 × 9.66% × 1.53 × 4.61
= 33.28%

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo de crecimiento de Gordon

g = 100 × (P₀ × r – D₀) ÷ (P₀ + D₀)
= 100 × ($88.25 × 11.07% – $1.69) ÷ ($88.25 + $1.69)
= 8.98%

Dónde:
P₀ = Precio actual de las acciones de YUM acciones ordinarias
D₀ = Suma de los dividendos por acción de YUM acciones ordinarias del último año
r = tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de YUM

Previsión de la tasa de crecimiento de los dividendos (g)

YUM! Brands Inc., modelo H

Año	Valor	g_t
1	g₁	33.28%
2	g₂	27.20%
3	g₃	21.13%
4	g₄	15.05%
5 y siguientes	g₅	8.98%

Dónde:
g₁ está implícito en el modelo PRAT
g₅ está implícito en el modelo de crecimiento de Gordon
g₂, g₃ y g₄ se calculan mediante interpolación lineal entre g₁ y g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 33.28% + (8.98% – 33.28%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 27.20%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 33.28% + (8.98% – 33.28%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 21.13%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 33.28% + (8.98% – 33.28%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.05%

YUM! Brands Inc. (NYSE:YUM)

Modelo de descuento de dividendos (DDM)

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)

Tasa de retorno requerida (r)

Tasa de crecimiento de dividendos (g)

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo PRAT

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo de crecimiento de Gordon

Previsión de la tasa de crecimiento de los dividendos (g)