En las técnicas de valoración de flujos de caja descontados (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor presente de alguna medida del flujo de caja. Los dividendos son la medida más limpia y directa del flujo de caja porque son claramente flujos de caja que van directamente al inversor.

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Tasa de retorno requerida (r)
Tasa de crecimiento de dividendos (g)

Reynolds American Inc., previsión de dividendos por acción (DPS)

US$

Año	Valor	DPS_t o valor terminal (TV_t)	Cálculo	Valor actual en 8.46%
0	DPS₀¹	1.76
1	DPS₁	1.90	= 1.76 × (1 + 8.12%)	1.75
2	DPS₂	2.05	= 1.90 × (1 + 7.49%)	1.74
3	DPS₃	2.19	= 2.05 × (1 + 6.85%)	1.71
4	DPS₄	2.32	= 2.19 × (1 + 6.22%)	1.68
5	DPS₅	2.45	= 2.32 × (1 + 5.58%)	1.63
5	Valor terminal (TV₅)	89.78	= 2.45 × (1 + 5.58%) ÷ (8.46% – 5.58%)	59.81
Valor intrínseco de las acciones ordinarias de RAI (por acción)				$68.33
Precio actual de las acciones				$64.47

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2016-12-31).

¹ DPS₀ = Suma de los dividendos por acción de RAI acciones ordinarias del último año. Ver detalles »

¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente del estimado. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.

Suposiciones
Tasa de rendimiento del LT Treasury Composite¹	R_F	4.86%
Tasa de rendimiento esperada de la cartera de mercado²	E(R_M)	13.52%
Riesgo sistemático de RAI acciones ordinarias	β_RAI	0.42

Tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de RAI³	r_RAI	8.46%

¹ Promedio no ponderado de los rendimientos de las ofertas de todos los bonos del Tesoro de EE. UU. con cupón fijo en circulación que no vencen ni son rescatables en menos de 10 años (proxy de tasa de rendimiento libre de riesgo).

² Ver detalles »

³ r_RAI = R_F + β_RAI [E(R_M) – R_F]
= 4.86% + 0.42 [13.52% – 4.86%]
= 8.46%

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo PRAT

Reynolds American Inc., modelo PRAT

	Promedio	31 dic. 2016	31 dic. 2015	31 dic. 2014	31 dic. 2013	31 dic. 2012
Datos financieros seleccionados (US$ en millones)
Dividendos		2,521)	1,751)	1,436)	1,359)	1,319)
Utilidad neta		6,073)	3,253)	1,470)	1,718)	1,272)
Ventas netas, incluye impuestos especiales		16,846)	14,884)	12,096)	11,966)	12,227)
Activos totales		51,095)	53,224)	15,196)	15,402)	16,557)
Patrimonio neto		21,711)	18,252)	4,522)	5,167)	5,257)
Ratios financieros
Tasa de retención¹		0.58	0.46	0.02	0.21	-0.04
Ratio de margen de beneficio²		36.05%	21.86%	12.15%	14.36%	10.40%
Ratio de rotación de activos³		0.33	0.28	0.80	0.78	0.74
Ratio de apalancamiento financiero⁴		2.35	2.92	3.36	2.98	3.15
Promedios
Tasa de retención	0.25
Ratio de margen de beneficio	18.96%
Ratio de rotación de activos	0.58
Ratio de apalancamiento financiero	2.95

Tasa de crecimiento de dividendos (g)⁵	8.12%

Basado en los informes: 10-K (Fecha del informe: 2016-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2015-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2014-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2013-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2012-12-31).

2016 Cálculos

¹ Tasa de retención = (Utilidad neta – Dividendos) ÷ Utilidad neta
= (6,073 – 2,521) ÷ 6,073
= 0.58

² Ratio de margen de beneficio = 100 × Utilidad neta ÷ Ventas netas, incluye impuestos especiales
= 100 × 6,073 ÷ 16,846
= 36.05%

³ Ratio de rotación de activos = Ventas netas, incluye impuestos especiales ÷ Activos totales
= 16,846 ÷ 51,095
= 0.33

⁴ Ratio de apalancamiento financiero = Activos totales ÷ Patrimonio neto
= 51,095 ÷ 21,711
= 2.35

⁵ g = Tasa de retención × Ratio de margen de beneficio × Ratio de rotación de activos × Ratio de apalancamiento financiero
= 0.25 × 18.96% × 0.58 × 2.95
= 8.12%

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo de crecimiento de Gordon

g = 100 × (P₀ × r – D₀) ÷ (P₀ + D₀)
= 100 × ($64.47 × 8.46% – $1.76) ÷ ($64.47 + $1.76)
= 5.58%

Dónde:
P₀ = Precio actual de las acciones de RAI acciones ordinarias
D₀ = Suma de los dividendos por acción de RAI acciones ordinarias del último año
r = Tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de RAI

Previsión de la tasa de crecimiento de los dividendos (g)

Reynolds American Inc., modelo H

Año	Valor	g_t
1	g₁	8.12%
2	g₂	7.49%
3	g₃	6.85%
4	g₄	6.22%
5 y siguientes	g₅	5.58%

Dónde:
g₁ está implícito en el modelo PRAT
g₅ está implícito en el modelo de crecimiento de Gordon
g₂, g₃ y g₄ se calculan mediante interpolación lineal entre g₁ y g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.12% + (5.58% – 8.12%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.49%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.12% + (5.58% – 8.12%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.85%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.12% + (5.58% – 8.12%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.22%

Reynolds American Inc. (NYSE:RAI)

Modelo de descuento de dividendos (DDM)

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)

Tasa de retorno requerida (r)

Tasa de crecimiento de dividendos (g)

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo PRAT

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo de crecimiento de Gordon

Previsión de la tasa de crecimiento de los dividendos (g)