En las técnicas de valoración de flujos de caja descontados (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor presente de alguna medida del flujo de caja. Los dividendos son la medida más limpia y directa del flujo de caja porque son claramente flujos de caja que van directamente al inversor.

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Tasa de retorno requerida (r)
Tasa de crecimiento de dividendos (g)

HP Inc., previsión de dividendos por acción (DPS)

US$

Año	Valor	DPS_t o valor terminal (TV_t)	Cálculo	Valor actual en 19.92%
0	DPS₀¹	0.56
1	DPS₁	0.66	= 0.56 × (1 + 17.94%)	0.55
2	DPS₂	0.77	= 0.66 × (1 + 17.54%)	0.54
3	DPS₃	0.90	= 0.77 × (1 + 17.14%)	0.52
4	DPS₄	1.05	= 0.90 × (1 + 16.74%)	0.51
5	DPS₅	1.23	= 1.05 × (1 + 16.35%)	0.49
5	Valor terminal (TV₅)	39.90	= 1.23 × (1 + 16.35%) ÷ (19.92% – 16.35%)	16.09
Valor intrínseco de las acciones ordinarias de HP (por acción)				$18.70
Precio actual de las acciones				$18.09

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2018-10-31).

¹ DPS₀ = Suma de los dividendos por acción de HP acciones ordinarias del último año. Ver detalles »

¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente del estimado. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.

Suposiciones
Tasa de rendimiento del LT Treasury Composite¹	R_F	4.72%
Tasa de rendimiento esperada de la cartera de mercado²	E(R_M)	13.44%
Riesgo sistemático de HP acciones ordinarias	β_HPQ	1.74

Tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de HP³	r_HPQ	19.92%

¹ Promedio no ponderado de los rendimientos de las ofertas de todos los bonos del Tesoro de EE. UU. con cupón fijo en circulación que no vencen ni son rescatables en menos de 10 años (proxy de tasa de rendimiento libre de riesgo).

² Ver detalles »

³ r_HPQ = R_F + β_HPQ [E(R_M) – R_F]
= 4.72% + 1.74 [13.44% – 4.72%]
= 19.92%

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo PRAT

HP Inc., modelo PRAT

	Promedio	31 oct. 2018	31 oct. 2017	31 oct. 2016	31 oct. 2015	31 oct. 2014	31 oct. 2013
Datos financieros seleccionados (US$ en millones)
Dividendos en efectivo declarados		899)	894)	858)	1,219)	1,151)	1,074)
Ganancias netas		5,327)	2,526)	2,496)	4,554)	5,013)	5,113)
Ingresos netos		58,472)	52,056)	48,238)	103,355)	111,454)	112,298)
Activos totales		34,622)	32,913)	29,010)	106,882)	103,206)	105,676)
Capital contable total de HP (déficit)		(639)	(3,408)	(3,889)	27,768)	26,731)	27,269)
Ratios financieros
Tasa de retención¹		0.83	0.65	0.66	0.73	0.77	0.79
Ratio de margen de beneficio²		9.11%	4.85%	5.17%	4.41%	4.50%	4.55%
Ratio de rotación de activos³		1.69	1.58	1.66	0.97	1.08	1.06
Ratio de apalancamiento financiero⁴		—	—	—	3.85	3.86	3.88
Promedios
Tasa de retención	0.74
Ratio de margen de beneficio	4.70%
Ratio de rotación de activos	1.34
Ratio de apalancamiento financiero	3.86

Tasa de crecimiento de dividendos (g)⁵	17.94%

Basado en los informes: 10-K (Fecha del informe: 2018-10-31), 10-K (Fecha del informe: 2017-10-31), 10-K (Fecha del informe: 2016-10-31), 10-K (Fecha del informe: 2015-10-31), 10-K (Fecha del informe: 2014-10-31), 10-K (Fecha del informe: 2013-10-31).

2018 Cálculos

¹ Tasa de retención = (Ganancias netas – Dividendos en efectivo declarados) ÷ Ganancias netas
= (5,327 – 899) ÷ 5,327
= 0.83

² Ratio de margen de beneficio = 100 × Ganancias netas ÷ Ingresos netos
= 100 × 5,327 ÷ 58,472
= 9.11%

³ Ratio de rotación de activos = Ingresos netos ÷ Activos totales
= 58,472 ÷ 34,622
= 1.69

⁴ Ratio de apalancamiento financiero = Activos totales ÷ Capital contable total de HP (déficit)
= 34,622 ÷ -639
= —

⁵ g = Tasa de retención × Ratio de margen de beneficio × Ratio de rotación de activos × Ratio de apalancamiento financiero
= 0.74 × 4.70% × 1.34 × 3.86
= 17.94%

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo de crecimiento de Gordon

g = 100 × (P₀ × r – D₀) ÷ (P₀ + D₀)
= 100 × ($18.09 × 19.92% – $0.56) ÷ ($18.09 + $0.56)
= 16.35%

Dónde:
P₀ = Precio actual de las acciones de HP acciones ordinarias
D₀ = Suma de los dividendos por acción de HP acciones ordinarias del último año
r = tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de HP

Previsión de la tasa de crecimiento de los dividendos (g)

HP Inc., modelo H

Año	Valor	g_t
1	g₁	17.94%
2	g₂	17.54%
3	g₃	17.14%
4	g₄	16.74%
5 y siguientes	g₅	16.35%

Dónde:
g₁ está implícito en el modelo PRAT
g₅ está implícito en el modelo de crecimiento de Gordon
g₂, g₃ y g₄ se calculan mediante interpolación lineal entre g₁ y g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 17.94% + (16.35% – 17.94%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 17.54%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 17.94% + (16.35% – 17.94%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 17.14%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 17.94% + (16.35% – 17.94%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 16.74%

HP Inc. (NYSE:HPQ)

Modelo de descuento de dividendos (DDM)

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)

Tasa de retorno requerida (r)

Tasa de crecimiento de dividendos (g)

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo PRAT

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo de crecimiento de Gordon

Previsión de la tasa de crecimiento de los dividendos (g)