Valor actual del flujo de caja libre sobre fondos propios (FCFE)
En las técnicas de valoración de flujo de efectivo descontado (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor presente de alguna medida del flujo de efectivo. El flujo de efectivo libre a capital (FCFE) generalmente se describe como flujos de efectivo disponibles para el tenedor de capital después de los pagos a los tenedores de deuda y después de permitir los gastos para mantener la base de activos de la empresa.
Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Time Warner Cable Inc., previsión de flujo de caja libre a capital (FCFE)
US$ en millones, excepto datos por acción
| Año | Valor | FCFEt o valor terminal (TVt) | Cálculo | Valor actual en 14.36% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 1,035 | ||
| 1 | FCFE1 | 1,185 | = 1,035 × (1 + 14.54%) | 1,037 |
| 2 | FCFE2 | 1,352 | = 1,185 × (1 + 14.01%) | 1,033 |
| 3 | FCFE3 | 1,534 | = 1,352 × (1 + 13.48%) | 1,026 |
| 4 | FCFE4 | 1,732 | = 1,534 × (1 + 12.95%) | 1,013 |
| 5 | FCFE5 | 1,947 | = 1,732 × (1 + 12.42%) | 996 |
| 5 | Valor terminal (TV5) | 112,920 | = 1,947 × (1 + 12.42%) ÷ (14.36% – 12.42%) | 57,735 |
| Valor intrínseco de TWC acciones ordinarias | 62,839 | |||
| Valor intrínseco de TWC acciones ordinarias (por acción) | $220.72 | |||
| Precio actual de las acciones | $210.79 | |||
Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2015-12-31).
¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente del estimado. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.
Tasa de retorno requerida (r)
| Suposiciones | ||
| Tasa de rendimiento del LT Treasury Composite1 | RF | 4.69% |
| Tasa de rendimiento esperada de la cartera de mercado2 | E(RM) | 14.90% |
| Riesgo sistemático de TWC acciones ordinarias | βTWC | 0.95 |
| Tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de TWC3 | rTWC | 14.36% |
1 Promedio no ponderado de los rendimientos de las ofertas de todos los bonos del Tesoro de EE. UU. con cupón fijo en circulación que no vencen ni son rescatables en menos de 10 años (proxy de tasa de rendimiento libre de riesgo).
3 rTWC = RF + βTWC [E(RM) – RF]
= 4.69% + 0.95 [14.90% – 4.69%]
= 14.36%
Tasa de crecimiento de FCFE (g)
Tasa de crecimiento de FCFE (g) implícita en el modelo PRAT
Time Warner Cable Inc., modelo PRAT
Basado en los informes: 10-K (Fecha del informe: 2015-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2014-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2013-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2012-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2011-12-31).
2015 Cálculos
1 Tasa de retención = (Utilidad neta atribuible a los accionistas de TWC – Dividendos en efectivo declarados) ÷ Utilidad neta atribuible a los accionistas de TWC
= (1,844 – 1,081) ÷ 1,844
= 0.41
2 Ratio de margen de beneficio = 100 × Utilidad neta atribuible a los accionistas de TWC ÷ Ingresos
= 100 × 1,844 ÷ 23,697
= 7.78%
3 Ratio de rotación de activos = Ingresos ÷ Activos totales
= 23,697 ÷ 49,277
= 0.48
4 Ratio de apalancamiento financiero = Activos totales ÷ Capital total de los accionistas de TWC
= 49,277 ÷ 8,995
= 5.48
5 g = Tasa de retención × Ratio de margen de beneficio × Ratio de rotación de activos × Ratio de apalancamiento financiero
= 0.58 × 8.81% × 0.45 × 6.35
= 14.54%
Tasa de crecimiento de FCFE (g) implícita en el modelo de carga única
g = 100 × (Valor de mercado de la renta variable0 × r – FCFE0) ÷ (Valor de mercado de la renta variable0 + FCFE0)
= 100 × (60,012 × 14.36% – 1,035) ÷ (60,012 + 1,035)
= 12.42%
Dónde:
Valor de mercado de la renta variable0 = Valor actual de mercado de TWC acciones ordinarias (US$ en millones)
FCFE0 = el último año de flujo de caja libre de TWC a capital (US$ en millones)
r = tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de TWC
Pronóstico de la tasa de crecimiento del FCFE (g)
Time Warner Cable Inc., modelo H
| Año | Valor | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 14.54% |
| 2 | g2 | 14.01% |
| 3 | g3 | 13.48% |
| 4 | g4 | 12.95% |
| 5 y siguientes | g5 | 12.42% |
Dónde:
g1 está implícito en el modelo PRAT
g5 está implícito en el modelo de una sola etapa
g2, g3 y g4 se calculan utilizando interpolación lineal entre g1 y g5
Cálculos
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 14.54% + (12.42% – 14.54%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 14.01%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 14.54% + (12.42% – 14.54%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.48%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 14.54% + (12.42% – 14.54%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.95%