Modelo de descuento de dividendos (DDM)
En las técnicas de valoración de flujos de caja descontados (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor presente de alguna medida del flujo de caja. Los dividendos son la medida más limpia y directa del flujo de caja porque son claramente flujos de caja que van directamente al inversor.
Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Apache Corp., pronóstico de dividendos por acción (DPS)
US$
| Año | Valor | DPSt o valor terminal (TVt) | Cálculo | Valor actual en 18.77% |
|---|---|---|---|---|
| 0 | DPS01 | 1.00 | ||
| 1 | DPS1 | 1.02 | = 1.00 × (1 + 2.38%) | 0.86 |
| 2 | DPS2 | 1.08 | = 1.02 × (1 + 5.90%) | 0.77 |
| 3 | DPS3 | 1.19 | = 1.08 × (1 + 9.42%) | 0.71 |
| 4 | DPS4 | 1.34 | = 1.19 × (1 + 12.93%) | 0.67 |
| 5 | DPS5 | 1.56 | = 1.34 × (1 + 16.45%) | 0.66 |
| 5 | Valor terminal (TV5) | 78.29 | = 1.56 × (1 + 16.45%) ÷ (18.77% – 16.45%) | 33.12 |
| Valor intrínseco de las acciones ordinarias de Apache (por acción) | $36.79 | |||
| Precio actual de las acciones | $50.18 | |||
Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2015-12-31).
1 DPS0 = Suma de los dividendos por acción de Apache acciones ordinarias del último año. Ver detalles »
¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente del estimado. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.
Tasa de retorno requerida (r)
| Suposiciones | ||
| Tasa de rendimiento del LT Treasury Composite1 | RF | 4.44% |
| Tasa de rendimiento esperada de la cartera de mercado2 | E(RM) | 13.77% |
| Riesgo sistemático de Apache acciones ordinarias | βAPA | 1.54 |
| Tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de Apache3 | rAPA | 18.77% |
1 Promedio no ponderado de los rendimientos de las ofertas de todos los bonos del Tesoro de EE. UU. con cupón fijo en circulación que no vencen ni son rescatables en menos de 10 años (proxy de tasa de rendimiento libre de riesgo).
3 rAPA = RF + βAPA [E(RM) – RF]
= 4.44% + 1.54 [13.77% – 4.44%]
= 18.77%
Tasa de crecimiento de dividendos (g)
Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo PRAT
Apache Corp., modelo PRAT
Basado en los informes: 10-K (Fecha del informe: 2015-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2014-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2013-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2012-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2011-12-31).
2015 Cálculos
1 Tasa de retención = (Utilidad (pérdida) neta atribuible a los accionistas de Apache – Dividendos ordinarios – Dividendos en efectivo, preferentes) ÷ (Utilidad (pérdida) neta atribuible a los accionistas de Apache – Dividendos en efectivo, preferentes)
= (-23,119 – 378 – 0) ÷ (-23,119 – 0)
= —
2 Ratio de margen de beneficio = 100 × (Utilidad (pérdida) neta atribuible a los accionistas de Apache – Dividendos en efectivo, preferentes) ÷ Ingresos por producción de petróleo y gas
= 100 × (-23,119 – 0) ÷ 6,383
= -362.20%
3 Ratio de rotación de activos = Ingresos por producción de petróleo y gas ÷ Activos totales
= 6,383 ÷ 18,842
= 0.34
4 Ratio de apalancamiento financiero = Activos totales ÷ Patrimonio neto total de Apache
= 18,842 ÷ 2,566
= 7.34
5 g = Tasa de retención × Ratio de margen de beneficio × Ratio de rotación de activos × Ratio de apalancamiento financiero
= 0.89 × 3.05% × 0.29 × 3.02
= 2.38%
Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo de crecimiento de Gordon
g = 100 × (P0 × r – D0) ÷ (P0 + D0)
= 100 × ($50.18 × 18.77% – $1.00) ÷ ($50.18 + $1.00)
= 16.45%
Dónde:
P0 = Precio actual de las acciones de Apache acciones ordinarias
D0 = Suma de los dividendos por acción de Apache acciones ordinarias del último año
r = tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de Apache
Previsión de la tasa de crecimiento de los dividendos (g)
Apache Corp., modelo H
| Año | Valor | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 2.38% |
| 2 | g2 | 5.90% |
| 3 | g3 | 9.42% |
| 4 | g4 | 12.93% |
| 5 y siguientes | g5 | 16.45% |
Dónde:
g1 está implícito en el modelo PRAT
g5 está implícito en el modelo de crecimiento de Gordon
g2, g3 y g4 se calculan mediante interpolación lineal entre g1 y g5
Cálculos
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 2.38% + (16.45% – 2.38%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.90%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 2.38% + (16.45% – 2.38%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.42%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 2.38% + (16.45% – 2.38%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.93%