En las técnicas de valoración de flujo de efectivo descontado (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor presente de alguna medida del flujo de efectivo. El flujo de efectivo libre para la empresa (FCFF) generalmente se describe como flujos de efectivo después de los costos directos y antes de cualquier pago a los proveedores de capital.

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Costo promedio ponderado de capital (WACC)
Tasa de crecimiento de FCFF (g)

Air Products & Chemicals Inc., previsión de flujo de caja libre para la empresa (FCFF)

US$ en miles, excepto datos por acción

Año	Valor	FCFF_t o valor terminal (TV_t)	Cálculo	Valor actual en 14.12%
0¹	FCFF₀	822,429
1	FCFF₁	856,530	= 822,429 × (1 + 4.15%)	750,526
2	FCFF₂	910,545	= 856,530 × (1 + 6.31%)	699,113
3	FCFF₃	987,633	= 910,545 × (1 + 8.47%)	664,453
4	FCFF₄	1,092,580	= 987,633 × (1 + 10.63%)	644,088
5	FCFF₅	1,232,277	= 1,092,580 × (1 + 12.79%)	636,537
5	Valor terminal (TV₅)	103,875,916	= 1,232,277 × (1 + 12.79%) ÷ (14.12% – 12.79%)	53,657,424
Valor intrínseco del capital Air Products				57,052,140
Menos: Deuda (valor razonable)				8,286,100
Valor intrínseco de Air Products acciones ordinarias				48,766,040

Valor intrínseco de Air Products acciones ordinarias (por acción)				$220.30
Precio actual de las acciones				$275.75

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2020-09-30).

¹ Ver detalles »

¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente del estimado. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.

Air Products & Chemicals Inc., costo de capital

	Valor¹	Peso	Tasa de retorno requerida²	Cálculo
Patrimonio neto (valor razonable)	61,041,305	0.88	15.83%
Deuda (valor razonable)	8,286,100	0.12	1.56%	= 1.98% × (1 – 21.05%)

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2020-09-30).

¹ US$ en miles

Patrimonio neto (valor razonable) = Número de acciones ordinarias en circulación × Precio actual de las acciones
= 221,364,660 × $275.75
= $61,041,304,995.00

Deuda (valor razonable). Ver detalles »

² La tasa de rendimiento requerida sobre el capital se estima utilizando CAPM. Ver detalles »

Tasa de rendimiento requerida de la deuda. Ver detalles »

La tasa de rendimiento requerida de la deuda es después de impuestos.

Tasa efectiva estimada (promedio) del impuesto sobre la renta
= (19.70% + 19.10% + 17.60% + 18.40% + 27.50% + 24.00%) ÷ 6
= 21.05%

WACC = 14.12%

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo PRAT

Air Products & Chemicals Inc., modelo PRAT

	Promedio	30 sept 2020	30 sept 2019	30 sept 2018	30 sept 2017	30 sept 2016	30 sept 2015
Datos financieros seleccionados (US$ en miles)
Gastos por intereses		109,300)	137,000)	130,500)	120,600)	115,500)	103,500)
Ingresos (pérdidas) de operaciones interrumpidas, netos de impuestos		(14,300)	—)	42,200)	1,866,000)	(884,200)	—)
Utilidad neta atribuible a Air Products		1,886,700)	1,760,000)	1,497,800)	3,000,400)	631,100)	1,277,900)

Tipo efectivo del impuesto sobre la renta (EITR)¹		19.70%	19.10%	17.60%	18.40%	27.50%	24.00%

Gastos por intereses, después de impuestos²		87,768)	110,833)	107,532)	98,410)	83,738)	78,660)
Más: Dividendos de acciones ordinarias		1,144,100)	1,008,300)	931,800)	808,500)	733,700)	687,900)
Gastos por intereses (después de impuestos) y dividendos		1,231,868)	1,119,133)	1,039,332)	906,910)	817,438)	766,560)

EBIT(1 – EITR)³		1,988,768)	1,870,833)	1,563,132)	1,232,810)	1,599,038)	1,356,560)

Empréstitos a corto plazo		7,700)	58,200)	54,300)	144,000)	935,800)	1,494,300)
Porción actual de la deuda a largo plazo		470,000)	40,400)	406,600)	416,400)	371,300)	435,600)
Deuda a largo plazo, excluida la parte corriente		7,132,900)	2,907,300)	2,967,400)	3,402,400)	4,918,100)	3,949,100)
Deuda a largo plazo, parte relacionada		297,200)	320,100)	384,300)	—)	—)	—)
Patrimonio neto total de Air Products		12,079,800)	11,053,600)	10,857,500)	10,086,200)	7,079,600)	7,249,000)
Capital total		19,987,600)	14,379,600)	14,670,100)	14,049,000)	13,304,800)	13,128,000)
Ratios financieros
Tasa de retención (RR)⁴		0.38	0.40	0.34	0.26	0.49	0.43
Ratio de rendimiento del capital invertido (ROIC)⁵		9.95%	13.01%	10.66%	8.78%	12.02%	10.33%
Promedios
RR	0.38
ROIC	10.79%

Tasa de crecimiento de FCFF (g)⁶	4.15%

Basado en los informes: 10-K (Fecha del informe: 2020-09-30), 10-K (Fecha del informe: 2019-09-30), 10-K (Fecha del informe: 2018-09-30), 10-K (Fecha del informe: 2017-09-30), 10-K (Fecha del informe: 2016-09-30), 10-K (Fecha del informe: 2015-09-30).

¹ Ver detalles »

2020 Cálculos

² Gastos por intereses, después de impuestos = Gastos por intereses × (1 – EITR)
= 109,300 × (1 – 19.70%)
= 87,768

³ EBIT(1 – EITR) = Utilidad neta atribuible a Air Products – Ingresos (pérdidas) de operaciones interrumpidas, netos de impuestos + Gastos por intereses, después de impuestos
= 1,886,700 – -14,300 + 87,768
= 1,988,768

⁴ RR = [EBIT(1 – EITR) – Gastos por intereses (después de impuestos) y dividendos] ÷ EBIT(1 – EITR)
= [1,988,768 – 1,231,868] ÷ 1,988,768
= 0.38

⁵ ROIC = 100 × EBIT(1 – EITR) ÷ Capital total
= 100 × 1,988,768 ÷ 19,987,600
= 9.95%

⁶ g = RR × ROIC
= 0.38 × 10.79%
= 4.15%

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo de carga única

g = 100 × (Capital total, valor razonable₀ × WACC – FCFF₀) ÷ (Capital total, valor razonable₀ + FCFF₀)
= 100 × (69,327,405 × 14.12% – 822,429) ÷ (69,327,405 + 822,429)
= 12.79%

Dónde:
Capital total, valor razonable₀ = Valor razonable actual de Air Products deuda y patrimonio neto (US$ en miles)
FCFF₀ = el último año, Air Products flujo de caja libre para la empresa (US$ en miles)
WACC = Costo promedio ponderado del capital Air Products

Pronóstico de la tasa de crecimiento del FCFF (g)

Air Products & Chemicals Inc., modelo H

Año	Valor	g_t
1	g₁	4.15%
2	g₂	6.31%
3	g₃	8.47%
4	g₄	10.63%
5 y siguientes	g₅	12.79%

Dónde:
g₁ está implícito en el modelo PRAT
g₅ está implícito en el modelo de una sola etapa
g₂, g₃ y g₄ se calculan utilizando interpolación lineal entre g₁ y g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.15% + (12.79% – 4.15%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.31%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.15% + (12.79% – 4.15%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.47%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.15% + (12.79% – 4.15%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.63%

Air Products & Chemicals Inc. (NYSE:APD)

Valor actual del flujo de caja libre para la empresa (FCFF)

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)

Costo promedio ponderado de capital (WACC)

Tasa de crecimiento de FCFF (g)

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo PRAT

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo de carga única

Pronóstico de la tasa de crecimiento del FCFF (g)