En las técnicas de valoración de flujos de caja descontados (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor presente de alguna medida del flujo de caja. Los dividendos son la medida más limpia y directa del flujo de caja porque son claramente flujos de caja que van directamente al inversor.

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Tasa de retorno requerida (r)
Tasa de crecimiento de dividendos (g)

Activision Blizzard Inc., pronóstico de dividendos por acción (DPS)

US$

Año	Valor	DPS_t o valor terminal (TV_t)	Cálculo	Valor actual en 9.15%
0	DPS₀¹	0.47
1	DPS₁	0.52	= 0.47 × (1 + 10.75%)	0.48
2	DPS₂	0.57	= 0.52 × (1 + 10.21%)	0.48
3	DPS₃	0.63	= 0.57 × (1 + 9.67%)	0.48
4	DPS₄	0.69	= 0.63 × (1 + 9.14%)	0.48
5	DPS₅	0.75	= 0.69 × (1 + 8.60%)	0.48
5	Valor terminal (TV₅)	147.17	= 0.75 × (1 + 8.60%) ÷ (9.15% – 8.60%)	95.01
Valor intrínseco de las acciones ordinarias de Activision Blizzard (por acción)				$97.42
Precio actual de las acciones				$92.76

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2022-12-31).

¹ DPS₀ = Suma de los dividendos por acción de Activision Blizzard acciones ordinarias del último año. Ver detalles »

¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente del estimado. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.

Suposiciones
Tasa de rendimiento del LT Treasury Composite¹	R_F	4.95%
Tasa de rendimiento esperada de la cartera de mercado²	E(R_M)	14.71%
Riesgo sistemático de Activision Blizzard acciones ordinarias	β_ATVI	0.43

Tasa de rendimiento requerida en las acciones ordinarias de Activision Blizzard³	r_ATVI	9.15%

¹ Promedio no ponderado de los rendimientos de las ofertas de todos los bonos del Tesoro de EE. UU. con cupón fijo en circulación que no vencen ni son rescatables en menos de 10 años (proxy de tasa de rendimiento libre de riesgo).

² Ver detalles »

³ r_ATVI = R_F + β_ATVI [E(R_M) – R_F]
= 4.95% + 0.43 [14.71% – 4.95%]
= 9.15%

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo PRAT

Activision Blizzard Inc., modelo PRAT

	Promedio	31 dic 2022	31 dic 2021	31 dic 2020	31 dic 2019	31 dic 2018
Datos financieros seleccionados (US$ en millones)
Dividendos		367)	365)	316)	283)	259)
Utilidad neta		1,513)	2,699)	2,197)	1,503)	1,813)
Ingresos netos		7,528)	8,803)	8,086)	6,489)	7,500)
Activos totales		27,383)	25,056)	23,109)	19,845)	17,835)
Patrimonio neto		19,243)	17,599)	15,037)	12,805)	11,357)
Ratios financieros
Tasa de retención¹		0.76	0.86	0.86	0.81	0.86
Ratio de margen de beneficio²		20.10%	30.66%	27.17%	23.16%	24.17%
Ratio de rotación de activos³		0.27	0.35	0.35	0.33	0.42
Ratio de apalancamiento financiero⁴		1.42	1.42	1.54	1.55	1.57
Promedios
Tasa de retención	0.83
Ratio de margen de beneficio	25.05%
Ratio de rotación de activos	0.34
Ratio de apalancamiento financiero	1.50

Tasa de crecimiento de dividendos (g)⁵	10.75%

Basado en los informes: 10-K (Fecha del informe: 2022-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2021-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2020-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2019-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2018-12-31).

2022 Cálculos

¹ Tasa de retención = (Utilidad neta – Dividendos) ÷ Utilidad neta
= (1,513 – 367) ÷ 1,513
= 0.76

² Ratio de margen de beneficio = 100 × Utilidad neta ÷ Ingresos netos
= 100 × 1,513 ÷ 7,528
= 20.10%

³ Ratio de rotación de activos = Ingresos netos ÷ Activos totales
= 7,528 ÷ 27,383
= 0.27

⁴ Ratio de apalancamiento financiero = Activos totales ÷ Patrimonio neto
= 27,383 ÷ 19,243
= 1.42

⁵ g = Tasa de retención × Ratio de margen de beneficio × Ratio de rotación de activos × Ratio de apalancamiento financiero
= 0.83 × 25.05% × 0.34 × 1.50
= 10.75%

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo de crecimiento de Gordon

g = 100 × (P₀ × r – D₀) ÷ (P₀ + D₀)
= 100 × ($92.76 × 9.15% – $0.47) ÷ ($92.76 + $0.47)
= 8.60%

Dónde:
P₀ = Precio actual de las acciones de Activision Blizzard acciones ordinarias
D₀ = Suma de los dividendos por acción de Activision Blizzard acciones ordinarias del último año
r = tasa de rendimiento requerida en las acciones ordinarias de Activision Blizzard

Previsión de la tasa de crecimiento de los dividendos (g)

Activision Blizzard Inc., modelo H

Año	Valor	g_t
1	g₁	10.75%
2	g₂	10.21%
3	g₃	9.67%
4	g₄	9.14%
5 y siguientes	g₅	8.60%

Dónde:
g₁ está implícito en el modelo PRAT
g₅ está implícito en el modelo de crecimiento de Gordon
g₂, g₃ y g₄ se calculan utilizando interpolación lineal entre g₁ y g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.75% + (8.60% – 10.75%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.21%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.75% + (8.60% – 10.75%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.67%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.75% + (8.60% – 10.75%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.14%

Activision Blizzard Inc. (NASDAQ:ATVI)

Modelo de descuento de dividendos (DDM)

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)

Tasa de retorno requerida (r)

Tasa de crecimiento de dividendos (g)

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo PRAT

Tasa de crecimiento de dividendos (g) implícita en el modelo de crecimiento de Gordon

Previsión de la tasa de crecimiento de los dividendos (g)