En las técnicas de valoración de flujo de efectivo descontado (DCF), el valor de las acciones se estima en función del valor presente de alguna medida del flujo de efectivo. El flujo de efectivo libre para la empresa (FCFF) generalmente se describe como flujos de efectivo después de los costos directos y antes de cualquier pago a los proveedores de capital.

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)
Costo promedio ponderado de capital (WACC)
Tasa de crecimiento de FCFF (g)

Activision Blizzard Inc., previsión de flujo de caja libre para la empresa (FCFF)

US$ en millones, excepto datos por acción

Año	Valor	FCFF_t o valor terminal (TV_t)	Cálculo	Valor actual en 9.99%
0¹	FCFF₀	2,220
1	FCFF₁	2,418	= 2,220 × (1 + 8.91%)	2,198
2	FCFF₂	2,621	= 2,418 × (1 + 8.40%)	2,167
3	FCFF₃	2,828	= 2,621 × (1 + 7.89%)	2,125
4	FCFF₄	3,037	= 2,828 × (1 + 7.38%)	2,075
5	FCFF₅	3,245	= 3,037 × (1 + 6.87%)	2,016
5	Valor terminal (TV₅)	110,869	= 3,245 × (1 + 6.87%) ÷ (9.99% – 6.87%)	68,857
Valor intrínseco del capital Activision Blizzard				79,437
Menos: Deuda a largo plazo (valor razonable)				2,868
Valor intrínseco de Activision Blizzard acciones ordinarias				76,569

Valor intrínseco de Activision Blizzard acciones ordinarias (por acción)				$97.32
Precio actual de las acciones				$92.76

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2022-12-31).

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¡Renuncia!
La valoración se basa en supuestos estándar. Pueden existir factores específicos relevantes para el valor de las acciones y omitidos aquí. En tal caso, el valor real de las existencias puede diferir significativamente del estimado. Si desea utilizar el valor intrínseco estimado de las acciones en el proceso de toma de decisiones de inversión, hágalo bajo su propio riesgo.

Activision Blizzard Inc., costo de capital

	Valor¹	Peso	Tasa de retorno requerida²	Cálculo
Patrimonio neto (valor razonable)	72,983	0.96	10.29%
Deuda a largo plazo (valor razonable)	2,868	0.04	2.55%	= 2.96% × (1 – 14.00%)

Basado en el informe: 10-K (Fecha del informe: 2022-12-31).

¹ US$ en millones

Patrimonio neto (valor razonable) = Número de acciones ordinarias en circulación × Precio actual de las acciones
= 786,798,320 × $92.76
= $72,983,412,163.20

Deuda a largo plazo (valor razonable). Ver detalles »

² La tasa de rendimiento requerida sobre el capital se estima utilizando CAPM. Ver detalles »

Tasa de rendimiento requerida de la deuda. Ver detalles »

La tasa de rendimiento requerida de la deuda es después de impuestos.

Tasa efectiva estimada (promedio) del impuesto sobre la renta
= (13.00% + 15.00% + 16.00% + 8.00% + 18.00%) ÷ 5
= 14.00%

WACC = 9.99%

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo PRAT

Activision Blizzard Inc., modelo PRAT

	Promedio	31 dic 2022	31 dic 2021	31 dic 2020	31 dic 2019	31 dic 2018
Datos financieros seleccionados (US$ en millones)
Gastos por intereses de la deuda		108)	108)	99)	90)	140)
Utilidad neta		1,513)	2,699)	2,197)	1,503)	1,813)

Tipo efectivo del impuesto sobre la renta (EITR)¹		13.00%	15.00%	16.00%	8.00%	18.00%

Gastos por intereses de la deuda, después de impuestos²		94)	92)	83)	83)	115)
Más: Dividendos		367)	365)	316)	283)	259)
Gastos por intereses (después de impuestos) y dividendos		461)	457)	399)	366)	374)

EBIT(1 – EITR)³		1,607)	2,791)	2,280)	1,586)	1,928)

Deuda a largo plazo, neta		3,611)	3,608)	3,605)	2,675)	2,671)
Patrimonio neto		19,243)	17,599)	15,037)	12,805)	11,357)
Capital total		22,854)	21,207)	18,642)	15,480)	14,028)
Ratios financieros
Tasa de retención (RR)⁴		0.71	0.84	0.82	0.77	0.81
Ratio de rendimiento del capital invertido (ROIC)⁵		7.03%	13.16%	12.23%	10.24%	13.74%
Promedios
RR	0.79
ROIC	11.28%

Tasa de crecimiento de FCFF (g)⁶	8.91%

Basado en los informes: 10-K (Fecha del informe: 2022-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2021-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2020-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2019-12-31), 10-K (Fecha del informe: 2018-12-31).

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2022 Cálculos

² Gastos por intereses de la deuda, después de impuestos = Gastos por intereses de la deuda × (1 – EITR)
= 108 × (1 – 13.00%)
= 94

³ EBIT(1 – EITR) = Utilidad neta + Gastos por intereses de la deuda, después de impuestos
= 1,513 + 94
= 1,607

⁴ RR = [EBIT(1 – EITR) – Gastos por intereses (después de impuestos) y dividendos] ÷ EBIT(1 – EITR)
= [1,607 – 461] ÷ 1,607
= 0.71

⁵ ROIC = 100 × EBIT(1 – EITR) ÷ Capital total
= 100 × 1,607 ÷ 22,854
= 7.03%

⁶ g = RR × ROIC
= 0.79 × 11.28%
= 8.91%

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo de carga única

g = 100 × (Capital total, valor razonable₀ × WACC – FCFF₀) ÷ (Capital total, valor razonable₀ + FCFF₀)
= 100 × (75,851 × 9.99% – 2,220) ÷ (75,851 + 2,220)
= 6.87%

Dónde:
Capital total, valor razonable₀ = Valor razonable actual de Activision Blizzard deuda y patrimonio neto (US$ en millones)
FCFF₀ = el último año Activision Blizzard liberó el flujo de caja de la empresa (US$ en millones)
WACC = Costo promedio ponderado del capital Activision Blizzard

Pronóstico de la tasa de crecimiento del FCFF (g)

Activision Blizzard Inc., modelo H

Año	Valor	g_t
1	g₁	8.91%
2	g₂	8.40%
3	g₃	7.89%
4	g₄	7.38%
5 y siguientes	g₅	6.87%

Dónde:
g₁ está implícito en el modelo PRAT
g₅ está implícito en el modelo de una sola etapa
g₂, g₃ y g₄ se calculan utilizando interpolación lineal entre g₁ y g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.91% + (6.87% – 8.91%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.40%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.91% + (6.87% – 8.91%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.89%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.91% + (6.87% – 8.91%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.38%

Activision Blizzard Inc. (NASDAQ:ATVI)

Valor actual del flujo de caja libre para la empresa (FCFF)

Valor intrínseco de las acciones (resumen de valoración)

Costo promedio ponderado de capital (WACC)

Tasa de crecimiento de FCFF (g)

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo PRAT

Tasa de crecimiento del FCFF (g) implícita en el modelo de carga única

Pronóstico de la tasa de crecimiento del FCFF (g)